夏尔巴资本蔡大庆：医疗投资，只有凌厉的进攻才是最好的防守

“2019全球创投峰会”于2019年8月28-30日在西安召开，盛邀全球创投头部力量，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。这场汇集万亿资本的行业盛宴，为全球资本共享中国机遇，为推动全球创投行业的发展皆带来深远的影响。

以下是夏尔巴投资创始管理合伙人蔡大庆在本次会议上的讲话内容：

我原来是华大基因的CFO，后来在君联资本主管医疗投资，去年出来和一个合伙人做了夏尔巴资本。

夏尔巴资本希望秉承夏尔巴人的精神，能够给行业内优秀的创始人指指路、背背包，带他们到达顶峰，再从顶峰安全下来。

谈到医药投资的“功守道”，我们先来看看最近的投资形势。投资主要讲募、投、育、退，从上半年到现在，这四个环节，都受到了很大的影响。

首先，由于宏观经济受到一定的压力，形势并不乐观，加上资管新规的出台，很多基金募资非常困难，在募、投、育、退四个领域明显出现了头部基金和一些小基金，出现了明显分层，资金向头部基金汇集。

投的环节，大部分创业公司的估值在下降，有的下降60、70%，勉强完成融资。头部的基金大部分还有弹药，继续投项目，但是有一半的基金，资金已经接近枯水线，出手很难。

在“育”这个领域，原来在培育一个公司的时候，会有大量的中小基金，跟着头部基金一起投，但是现在这些跟投的资金越来越少，所以在投一家公司的时候，要培育他，让他有能力走到下一个里程碑。

在退这个领域，相对困难，但是有亮点，就是科创板的推出。一些创新药的企业，在科创板上跑出来了。虽然估值目前有点高，但是我们相信，科创板最后要实现平稳成长，必须得让股民挣到钱，而不是短期挣一两倍退场。现在科创板推出的公司，有比较高的稀缺性，具有长期投资价值。

综合以上的这些形势，一个基金必须有自己独特的投资之道，我认为只有凌厉的进攻才是最好的防守。我们在2018年投了20多个项目，后来我们持续在看，出手更加的稳准狠，也形成了独特的投资之道。

贝瑞基因像华大基因一样，代表了精准医疗。我们投它的时候，比行业早2、3年，后来出现了一大批精准医疗公司，但都没有投。我们判断未来三五年有一大批精准医疗公司会过得非常艰难，现在已经显现出来了。

我们在2015年投信达时，国内还没有太多的人真正敢看信达，因为它的估值已经到两亿美元，没有人敢出手，后来我们带进去了高瓴和淡马锡，完成了它的C轮投资。从那时候开始，他把生产基地掌握在自己手里，然后从一个生物类公司，转化为一个创新型的公司。

夏尔巴资本看重未来趋势，我们投的项目，基本上都是领域里非常靠前，而且有长久的生存力的公司。

拿基因治疗领域举例。基因治疗已经来到了第三代，小分子和大分子层面的治疗，国际上也已经达到超过了30%快速的增长。但是国内好的投资标的比较少，越来越多的头部基金在看，但是真正好的人才仍然有限。

现在的基因治疗上市公司中，上市周期越来越短。原来要七八年，现在美国好的基因治疗的公司通常两三年上市，最快是公司设立以后，不到一年就上市了，非常的火爆。但是这个领域又会像互联网在2000年左右一样，会有一个回落。

但科学的规律和本质会让它重新起来，在积累了一定的人才后，这个领域会实现长期的发展。我们团队也从小分子和大分子治疗，进入了细胞治疗和基因治疗，整个基因行业的投资要深耕，不断进攻。

在医学影像领域，也出现了一些重大突破。有一家CT公司，它的机器能够把空间分辨率提高20、30%，这是一个巨大的市场卖点，未来再看心脏的图象，有可能像高速摄影一样，哪个肌肉因为血管堵了，收缩无力，能够清晰呈现在心血管大夫面前。

当然这么重要的设备，每一个生产环节都需要解决很多困难，但是我们看到了希望。中国的医疗健康领域的基金，就应该花钱去支持这样的优秀企业，而不是简单的找一些模式，投一些Pre-IPO的项目。厉害的进攻加上悟性，才是最好的功守道。

“2019全球创投峰会”由中共西安市委、西安市人民政府主办，西安市金融工作局、西安市科学技术局、西安市投资合作局、西安高新技术产业开发区管理委员会、清科集团承办的2019全球创投峰会在西安高新国际会议中心召开。峰会盛邀全球创投顶级力量与独角兽企业汇聚，通过组织“闭门研讨、专题培训、主题论坛、项目对接、展览展示”等环节助推产业与资本的高效融合。这场汇集万亿资本的行业盛宴，为全球资本共享中国机遇，为推动全球创投行业的发展皆带来深远的影响。

蔡大庆，山东省实验中学84届校友，夏尔巴投资合伙人。曾任君联资本管理有限公司董事总经理，专注于健康医疗领域的投资，他主导、参与的项目包括贝瑞和康、优思达、Shenogen、卡尔迪雅、博慧斯、BioNano、和美、派格等多家企业。于2011年5月加入君联资本的前身——联想投资，担任投资总监。此前，曾任软银投资集团（SBI Group）与北大青鸟合资的青鸟思倍投资常务董事、中化（香港）、美国博思咨询等公司高管。